| Khuyến nghị đầu tư:
Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cơ hội đầu tư cổ phiếu TCM với giá mục tiêu ở mức 39.000 đồng/cổ phiếu (+19% so với giá thị trường), tầm nhìn đầu tư 1 năm.
Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025:
Chúng tôi dự phóng doanh thu (DT) và lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2025 của TCM lần lượt đạt 4.021 tỷ đồng (+5,5% YoY) và 315 tỷ đồng (+14,3% YoY) chủ yếu nhờ tăng trưởng ở mảng may và mảng vải. Lũy kế 6T2025, DT và LNST của TCM lần lượt đạt 1.883 tỷ đồng (+5,7% YoY) và 160 tỷ đồng (+18,9% YoY), hoàn thành lần lượt 36% và 50% kế hoạch năm nay của TCM – tương ứng hoàn thành 46% và 51% dự phóng của Aseansc Research.
Luận điểm đầu tư:
- Mảng may tăng chậm trong năm 2025 nhưng có triển vọng hồi phục trong trung hạn. Cụ thể:
– Doanh thu mảng may (chiếm ~75% tổng doanh thu) năm 2025 dự phóng tăng nhẹ, ở mức +4,9% YoY (~2.904 tỷ đồng), nhờ khách hàng E-Land là nguồn đơn hàng ổn định, trong khi doanh thu tại Mỹ hồi phục chậm do đơn hàng tiếp tục chuyển sang các quốc gia có chi phí thấp.
– Trong trung hạn, chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng may của TCM sẽ tăng trưởng từ sự thúc đẩy ở cả 3 thị trường (75% doanh thu mảng may). Cụ thể: (i) Thị trường châu Á: tăng trưởng ổn định nhờ E-Land mở rộng mảng kinh doanh thời trang tại Trung Quốc và Việt Nam; (ii) Thị trường Mỹ kỳ vọng hồi phục từ 2026 nhờ TCM thu hút được các đơn hàng mới khi sản xuất các mặt hàng quần áo dệt thoi đi vào ổn định. Bên cạnh đó, tỷ lệ nội địa hóa cao cũng giúp TCM gia tăng cạnh tranh khi chính sách thuế quan mới của Mỹ có những yêu cầu khắt khe về xuất xứ nguyên liệu; (iii) Thị trường EU có dư địa tăng trưởng dài hạn nhờ TCM đáp ứng tốt quy tắc xuất xứ theo EVFTA.
- Mảng vải tăng trưởng khá nhờ gia tăng công suất từ nhà máy SY Vina và nhu cầu hồi phục tại Nhật Bản. Doanh thu mảng vải (chiếm ~15% tổng doanh thu) năm 2025 dự kiến tăng trưởng cao, ở mức +15,2% YoY, đạt ~679 tỷ đồng.
- Triển vọng khả quan từ dự án TC Tower. TCM đã chính thức tái khởi động dự án TC Tower trong năm 2024 sau gần một thập kỷ trì hoãn, nếu triển khai đúng tiến độ, dự án có thể mang lại nguồn thu đột biến cho TCM từ năm 2027.
- Tình hình tài chính lành mạnh, với tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu ở mức thấp (0,7 lần, Q2/2025), giúp TCM có dư địa tăng nợ vay để triển khai dự án bất động sản TC Tower trong trung hạn mà không ảnh hưởng đến nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh chính.
Rủi ro đầu tư:
- Nguy cơ kéo dài tình trạng sụt giảm đơn hàng tại Mỹ nếu TCM không thể sớm đa dạng sản phẩm cắt may, thu hút khách hàng mới.
- Phụ thuộc lớn vào E-Land khiến triển vọng đơn hàng của TCM chịu ảnh hưởng đáng kể nếu hoạt động tiêu dùng tại Hàn Quốc và Trung Quốc không phục hồi như kỳ vọng. Thêm nữa, cạnh tranh tại Trung Quốc có thể gia tăng khi các thương hiệu thời trang nước này tập trung vào thị trường nội địa sau khi bị áp thuế cao tại Mỹ.
Chi tiết xin xem trong file đính kèm hoặc tải tại đây. |
