Báo cáo phân tích cổ phiếu ANV (23/09/2025) – Khuyến nghị: KHẢ QUAN [+30%]

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cơ hội đầu tư cổ phiếu ANV với giá mục tiêu ở mức 33.900 đồng/cổ phiếu (+30% so với giá thị trường), tầm nhìn đầu tư 1 năm.

Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 – 2026:

Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2025 và 2026 của ANV lần lượt đạt 758 tỷ đồng (+1.485% YoY) và 851 tỷ đồng (+12,2% YoY) chủ yếu nhờ đẩy mạnh xuất khẩu sang các thị trường Mỹ và Mỹ Latinh. Lũy kế 6T2025, DT và LNST của ANV lần lượt đạt 2.856 tỷ đồng (+28% YoY) và 465 tỷ đồng (gấp 30 lần cùng kỳ), hoàn thành 46% kế hoạch doanh thu và vượt 132% kế hoạch lợi nhuận – tương ứng hoàn thành 50% và 61% dự phóng của Aseansc Research.

Luận điểm đầu tư:

ØDoanh thu 2025-2026 bứt phá, thúc đẩy bởi tăng trưởng xuất khẩu sang thị trường Mỹ và Mỹ Latinh. Trong đó:

• Thị trường Mỹ trở thành động lực dẫn dắt tăng trưởng. Sản lượng xuất khẩu sang Mỹ (chiếm 15%) dự phóng đạt 5.136 tấn năm 2025 (+85% YoY) và 6.113 tấn năm 2026 (+20% YoY), nhờ: (i) Trung Quốc giảm xuất khẩu cá thịt trắng sang Mỹ do thuế quan, (ii) Nhu cầu cá thịt trắng tại Mỹ duy trì tăng trưởng ổn định (+6% YoY) trong bối cảnh tồn kho giảm (-14% YoY 6T2025), và (iii) Năng lực sản xuất của ANV đáp ứng tiêu chuẩn khắt khe của Mỹ, có khả năng cạnh tranh với VHC.
• Brazil nổi lên như thị trường chiến lược mới. Sản lượng xuất khẩu sang Brazil (chiếm tỷ trọng 17%) dự phóng đạt 6.548 tấn (+140% YoY) năm 2025 và 8.185 tấn năm 2026 (+25% YoY), nhờ: (i) Triển vọng tích cực nhờ quan hệ Đối tác chiến lược Việt Nam – Brazil (từ cuối năm 2024), và (ii) Việc nới lỏng chính sách nhập khẩu thủy sản giúp xuất khẩu cá tra sang Brazil tăng +98,7% trong 6T2025. Tuy nhiên, rủi ro vẫn hiện hữu khi Mỹ áp thuế 50% thủy sản Brazil, có thể làm tăng cung nội địa và thu hẹp dư địa nhập khẩu cá tra từ Việt Nam.

ØBiên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao nhờ giá bán cải thiện và khả năng tự chủ nguồn cá nguyên liệu. BLNG 2025–2026 dự phóng duy trì quanh 25% (cao hơn đáng kể so với bình quân 20–21% giai đoạn 2023–2024) nhờ (i) Cơ cấu thị trường dịch chuyển sang Mỹ và Brazil (giúp giá bán bình quân tăng 16%), (ii) ANV tự chủ 100% vùng nuôi cá nguyên liệu, giảm phụ thuộc bên ngoài và hạn chế rủi ro biến động giá.

ØNguồn thu ổn định từ điện mặt trời và tiềm năng tăng trưởng dài hạn từ mảng Collagen. Cụ thể, mảng điện mặt trời mang lại ~100 tỷ doanh thu đều đặn mỗi năm. Trong khi đó, dự án Collagen & Gelatin (liên doanh với Amicogen Hàn Quốc) kỳ vọng mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn, tương tự câu chuyện thành công trước đây của VHC.

Rủi ro đầu tư:

ØRủi ro bị áp thuế CBPG tại thị trường Mỹ vẫn hiện hữu khi ANV vẫn đang nằm trong danh sách theo dõi của DOC.

ØGiá cá giống và các nguyên liệu đầu vào (khô đậu nành, bột ngô) tăng làm tăng CPSX cá nguyên liệu, tác động tiêu cực đến BLNG.

Chi tiết xin xem trong file đính kèm hoặc tải tại đây.